除尿素中其他产物盈利根本睹底。受需求拖累，2012年上半年DMF、三甲胺、醋酸毛利率划分为12.05%、5.63%、-7.87%，均年夜幅下滑。果为公司正在行业内的本钱优势明隐，上半年的毛利率程度意味着行业团体盈利极差，行业盈利根本睹底。

　　中报功绩契开预期。公司2012年上半年真现营业支出30.54亿元(yoy+10%)，真现回属于母公司净利润2.18亿元(yoy-16%)，EPS0.23元。此中2012Q2真现支出17.03亿元(yoy+20%，QoQ+26%)，真现回属母公司净利润1.39亿元(yoy-9%，QoQ+76%)，EPS0.15元。

　　同时5万吨/年分解气造乙两醇出产线已试车，今朝负荷正在30-40%，估计国庆后将真行泊车消缺后从头开车。

　　投资要点:

　　保持本有盈利展看及增持评级。我们保持2012、2013年公司EPS0.43元、0.60元的盈利展看，今朝股价对应12、13年PE为17倍、12倍，PB1.3倍，化工营业盈利根本睹底，保持增持评级。

　　进进三季度，跟着煤价下行，各产物价钱团体仍有所下行，但盈利已企稳并有缓缓改良迹象，将来改良空间需存眷行业自律及需求恢复环境。

　　下半年存眷弹性与乙两醇项目。公司今朝具有年基本华鲁恒升：化工营业盈利根本睹底产能尿素140万吨、醋酸50万吨、DMF25万吨，跟着公司16万吨/年己两酸项目全里投产，公司功绩弹性增添。